LP和GP如何进行沙巴体育平台? | 出类 2019-08-31 12:14

原说明文字:LP和GP怎样停止沙巴体育平台? | 出类

Photo by Mudassir Ali from Pexels

声母的首发 | 出类

编纂 | 孙策

文 | 钱玉娟 刘静怡

基金执意一条船。。船到了安息所。,未售出的动产被转变到另一家铺子。。成群结队而行下了船,成群结队而行登上了新船,站在新石的民主党员先前。沙巴体育平台后的新船将继续启航远航。

跟随PE二级跺脚的快的开展,越来越多的见GP开端优势物种买卖,而GP优势物种型沙巴体育平台是一种新的PE二级买卖文字。GP优势物种买卖高音的在中国1971发作2013年,在2015一年的期间摆布,它开端占领,通道GP优势物种型沙巴体育平台自呈现以后就已招引有雅量的关怀。

如果2018Preqin63欧盟和美国的收买LP停止的考查,四部份地三不不过LP2017这一年的期间完毕了。GP优势物种型沙巴体育平台买卖,而63%LP表现很可能性在2018年参加更多的沙巴体育平台。沙巴体育平台超越导游型(Direct)、绳捆索绑式(Stapled与应付协同工作区分Spin-out比得上买卖形成,使猛增发生PE最深受欢迎的次要跺脚GP领导的买卖文字。

PE二级经济的新闻界多样化多的买卖典型占领的时期散布

最早的GP优势物种型沙巴体育平台次要发作在基金壮年期End-of-life fund或枢要人物Key person)发作多样化的时分。基金慎重拟定时,GP可能性况且些许使就职结成缺乏被取回。,实施这些使就职的估价,将这些资产转变到新基金。非常有限性打伙儿礼仪LPA枢要全体员工圣职授任,枢要人事件(Key person event当它发作的时分,即枢要人称故或无法继续应付基金时,不过路过LP经处罚准许后,新的枢要人才可以重新开始使就职竞选运动。终于,沙巴体育平台就为不接待新枢要人的LP供掉出的机遇。

而如今,GP优势物种型沙巴体育平台适合特意主动性、翻书到安抚请求GPLP供receiver 收音机。无论是GP,温柔的LP,都能通道沙巴体育平台获益。对GP来说,更妥的使就职结成应付,安抚些许使就职者的流体的请求,它还可以使剩余财产资产的估价最大值化。。对LP来说,处理流体的请求,或许从重组后的基金中通用更多利钱。但在另一旁边,GP优势物种的沙巴体育平台买卖占有参加买卖的每边都命令入伙有雅量的时期,采取军事行为不妥会伤害名声。以防GP在买卖中与买方订约具有制裁的礼仪,索取买方使就职GP依次的基金,它也可能性伤害原基金LP的合法冠军,理智利钱抵触。

20184月,Coller Capital正式宣告使完满GP优势物种型沙巴体育平台买卖,提案人是Nordic Capital,这项买卖被誉为在历史中最大的一笔买卖。GP优势物种型沙巴体育平台。在DEA成接近末期的,非常欧美一流的眼界和优质的GP他们都开端思索同类的的买卖。

本文将以立刻到来的事务为例,联营机构有限性打伙儿人协会ILPA20194每月最新解除GP优势物种型沙巴体育平台买卖导游者》(ILPA Guidance on GP-led Secondary Fund 重组),梳理GP优势物种型沙巴体育平台的次要内容和使关心当心事项。

1GP优势物种型沙巴体育平台的四类参加方

1GP

优势物种沙巴体育平台的GP是原基金的应付协同工作,通常,重组后的基金将继续通用应付。。GP动身沙巴体育平台,通常是因资产立刻慎重拟定,但使就职结成还没有通道努力到达某事物最适度掉出时期。终于,为了最大值化不在资产的估价,GP启动事务,将原基金未发展的结成通道销售方法让给新基金。,新基金高处继续基金Continuation fund)。

在这种环境下,普通打伙儿人是北欧地域的领导私募股权使就职公司Nordic Re。 Capital,声母的基金是北欧7号基金,始于2008年。。能胜任2017年9月30日,Nordic七号基金况且九项使就职未掉出,总净资产达25亿欧元。。这次GP优势物种型沙巴体育平台后,Nordic七号基金中剩余财产的使就职结成将特意转变到继续型基金Nordic CV1基金,新基金仍由诺迪供资产。 Capital应付,使就职期为五年。

这述语GP有五年的额定时期渐渐掉出,实施剩余财产使就职的最大估价。如果北欧 克里斯托弗,本钱应付部门 Melinder称,北欧7号基金不在的使就职通道该买卖通用估价,它甚至成地使完满了兼并和收买。。

2)收买方LP

GP优势物种型沙巴体育平台的实质是基金中剩余财产使就职结成资产的销售,因而青年时期也高处资产销售Asset sale)。收买的可能性性S基金、母基金,或对二手股有兴趣的人LP。收买的理智通常是看涨GP然后剩余财产资产的出生远景。在GP与要销售的资产非常有竟争能力,通常有多个竞标者,招标将发作,独自地成的招标人才干终极使完满收买。。

在这种环境下,买方LP次要是单方共同的。:Coller 本钱和高盛。

Coller Capital是一家专业应付私募股权二级买卖的S基金公司。,许诺收买的S基金是Coller 7号基金。。这只基金已迷住出生于全球约170家领导机构使就职者的亿美钞认缴本钱。

高盛许诺收买其老牌基金。,20累月经年,复旧基金一向活跃的人于私募股权二级经济的新闻界。,超越260亿美钞的认缴本钱。

收买方可能性无法收买占有剩余财产资产。。这可能性是因买家不情愿特意买下,也可能性是些许有限性打伙儿人选择转变到新基金。,可供收买的有限性利钱。

在这次买卖中,Coller 本钱和高盛收买的是Nordic七号基金特意25亿欧元的剩余财产资产中一共15亿欧元(NAV)的剩余财产资产。9月底,两家规定的总价为111%NAV,是一笔溢价收买。通道,次要使就职者科勒 本钱付给70%。,剩的30%将由高盛付给。。

偶尔,原基金LP它也将发生本人招标人。但决议参加招标的原基金LP被期望转移怀疑,不参加随便哪一个与买卖使关心的从容和开票表决。以防GP为依次的生趣筹款,有绳捆索绑买卖Stapled)的可能性,也执意说,招标人可以将对依次的基金的使就职接纳作为。

在买卖时,Nordic 首都的第九旗舰基金,北欧第9号,正在筹款阶段。,宾语是35亿欧元。高盛声母是北欧第第七磁盘公司,同时,亦北欧9号基金的次要使就职者通道。。和coller 首都缺乏对北欧9号作出随便哪一个接纳。,也执意说,缺乏绳捆索绑买卖。

3原基金LP

GP优势物种型沙巴体育平台中,在最幸福的原始基金中LP在准许买卖的环境下,买卖终极会发作。在海内,LP为助长基金使就职应付的个人方针决策,有限性打伙儿求教者委员会通常成立LPAC)。LPACLP我们家精诚团结GP提议供本人平台,在些许环境下亦容许的LP他们有权对基金事项停止开票。。进入LPAC构件可能性是GP选定的,通常鉴于LP由出资的接纳额决议。LPAC做决议的宾语是LP我们家可以通用最好的树或花草结果。,但LPAC构件在法度上不行托辞LP的付托,终于,它不许诺随便哪一个职务付托。

在有LPAC参加的环境下,沙巴体育平台的顺序会近便的很多。GP占有提案都将率先通道LPAC的复核,因而有和LP利钱浓度保证人,你只命令首要的的告诉LP停止选择。以防发作利钱抵触,也有LPAC尽早见并在GPLP当中停止调停,放针了终极提案通道的可能性。ILPA在《GP优势物种型沙巴体育平台买卖导游者》中再三标注意音了LPAC的根本,以为有LPAC参加买卖更有可能性成。

LPAC提案终极审批后,原基金LP普通有三种选择:

一、销售(sell

LP将基金的原始阄销售给买方,按使均衡分派的阄收买价钱偏爱的现钞。与零用钱买卖比得上,以防是溢价买卖,选择销售LP或许更多。。

二、转变(“roll”)

LP富国基金阄使均衡转变到新基金,但以防是额定的按人分配的,LP原冠军可能性被变细。选择转变的LP以防你选择拿证据Status quo option)”,这述语在持偶尔原节约条目坚定性。,像,应付费和参加合法冠军Carry等的圣职授任。

三、前述的两项的结成。即,LP销售基金阄,剩余财产基金阄让。

在商议资料中,超越80%的原始基金LP表现支撑物该买卖。。超越三部份地二的lps被销售,他们可以按交易价把资产赚得。,这是11%的溢价。。另一边的LP则选择转变到新基金,继续拿相配的生趣。纵然他们要什么时候五年后才有可能性将基金阄赚得,但证据证明患有精神病,这场沙巴体育平台激化了原相当多的使就职,很可能性会给他们产额更为密集地的付还。

4)第三方磋商机能

在沙巴体育平台神速移动中,GP有可能性会请求买卖求教者,来许诺追求给予的神速移动,并设计特意买卖流。理论地,GP对求教者的选择被期望通道LPAC的审察,以确保买卖求教者在买卖中代表基金利钱而非但仅是GP利钱。况且,LPACLP们也可以孤独请求第三方的财务或法度求教者,主要地受特派法规判定或受机构圣职授任约束的机构LP,以确保整场买卖直接地、契合法度顺序。以防选择销售LP觉得使感激,还可以追求第三方供孤独的直接地视域(Fairness opinion),确保通用的请求直接地有理。

在商议资料中,参加买卖的财务求教者为全球孤独的私募基金求教者Campbell Lutyens,法度求教者是法度磋商机能Kirkland。 埃利斯和凯里,一家特意处理从事金融活动争吵的糖衣陷阱 Olsen。怨恨出于秘而不宣工作,求教者们缺乏揭示过于使关心这笔买卖的详情。,但他们在买卖正中鹄的枢要功能坚信不疑。。主要地在法度环境比得上复杂的地域,通常请教法律顾问的视域。,确保买卖每边的合法合法冠军,同时也转移违背相关性法规。

2GP优势物种型沙巴体育平台的流

以防给GP优势物种型沙巴体育平台买卖本人适于眼睛的的修辞格,你可以把基金比作船。。LPGP同舟共济,在船的过得快神速移动中,GP继续交易动产,当时期使显老时以上级的的价钱销售。

如今,船到了安息所。,动产缺乏卖掉。从此,GP把未售出的动产被转变到另一家铺子。,这艘新船上有新的LP当心起航。因此的LP们,某人认为会发生能距石城,他把他的利钱卖给了那艘新船上的人。。另一边人想继续他们的旅程,因而我上了一艘新船。。就这么大的,成群结队而行下了船,成群结队而行登上了新船,站在新石的民主党员先前。新船继续向西航驶去。。

一只沙巴体育平台的根本上流使适合列举如下:

中科院的吸收:

3

GP优势物种型沙巴体育平台的根本基础的

在《GP优势物种型沙巴体育平台买卖导游者》里,ILPA标志了沙巴体育平台买卖流中命令当心的事项。在在这里,我们家辨别从GPLP的角度动身,解析在沙巴体育平台买卖中有哪一些命令思索的旁边。

GP应遵照的基础的:高效、透亮

GP优势物种型沙巴体育平台中,GP应主要地注意保证人买卖的高效、透亮,以转移与LP的利钱抵触。

启动事务阶段

思索到沙巴体育平台买卖命令LP入伙有雅量的的时期和精神,GP被期望尽早LP参加到买卖神速移动中,给LP十足的时期审察买卖条目。普通来说,正式提案收回前,被期望留给LP六岁月不不过的热身运动(Lead time)。况且,GP也被期望有理周密考虑买卖中可能性的利钱抵触,并提早确切地阐述相配的receiver 收音机。这些都是为了保证人买卖性能,不大可能...延宕太长的时期。

启动事务前,GP被期望特点地预示LP启动事务的如果,包罗:

(1)未掉出使就职的远景

(2)实施剩余财产的使就职预备命令稍微时期、命令引入稍微新资产

(3)为什么命令引入新本钱而不是纯粹地延伸基金存续期

LPGP就初步提案根本使用分歧后,买卖才干正式动身。

事务处理阶段

提议GP在沙巴体育平台买卖中,指定一位特意的买卖求教者(普通是第三方请教公司),许诺选择潜在买家、追求给予,然后设计特意买卖流。为了保证人买卖求教者代表基金利钱而非GP利钱,GP选择买卖求教者的神速移动该当接待LP的审察。选择见丰富的买卖求教者,可以保证人买卖依照流井井有条地停止,转移无益的的不好的,放针买卖的成率。

同时,为了保证人买卖的透亮度GP被期望当心向LP即时、片面地外观买卖的相关性通讯。比方:

(1)追求给予的特意神速移动,有哪一些请求方(能否有原LP参加竞相投标),请求的等于、多样化等

(2)继续型基金正中鹄的节约条目(如应付费和Carry分派的圣职授任)和另一边要紧条目(如枢要人条目),然后与原基金条目有什么分别吗?

(3)能否在绳捆索绑式买卖,以防在,停止绳捆索绑式买卖的LP接待的基金条目与另一边LP有什么分别吗?

为了缩减LP的害怕,这种通讯外观是必不行少的。GP甚至可以在拨的时期惠顾LP与通信量求教者、甚至使就职结成应付降神会,让LP你可以弄清楚。、本人不含糊的的答案,缩减可能性的抵触。

LP应遵照的基础的:当心、孤独

GP优势物种型沙巴体育平台买卖中,LP当心防守本身的利钱,起作用的关怀特意买卖流,命令时向第三方孤独磋商机能追求提议,以小心的和协助的姿态操控买卖。

周密考虑买卖预备阶段

周密考虑立刻发作GP优势物种型沙巴体育平台时,LP我们家被期望早饭预备。在有LPAC的环境下,可由LPAC布局LP他们的内政降神会,提早预备此类买卖礼仪草案, 包罗处罚、收买神速移动和随便哪一个另一边法度估量。草拟草案时,LP该当心买卖的分别地阶段时期点加以圣职授任,确保有十足的时期审察每个STE。

事务处理阶段

在特意买卖神速移动中,在有LPAC的环境下,LPAC是承当非常要紧的职务的。LPAC非但命令对GP规定的买卖如果停止小心的审察,还命令起作用的化解GPLP当正中鹄的抵触。LP们以防认为会发生付托孤独的请教求教者来供相配的法度和财务支撑物,普通也会由LPAC露面付托。因LPAC普通由出资的阄最大的数位LP化合,它行为宾语广泛地是实施基金估价的最大值化。详细的方针决策,还命令每一位LP如果使自花授精利钱做出。LP们命令打拍子关怀外观的通讯,在命令的时分停止尽调,并化合使自花授精利钱,当心、孤独地断定能否支撑物买卖。

当少数LP同意买卖时,正式买卖才会发作。以防在较大的利钱抵触,则提议获益三部份地二的同意票后再停止正式买卖。决定买卖发作后,LP需如果使自花授精请求停止选择。

选择销售LP

以防是命令销售阄通用流体的的LP,被期望特殊关怀追求给予的神速移动LP应关怀GP指定的买卖求教者订约的事情付托书,确保求教者的薪酬与买卖估价挂钩,以动机基金估价的最大值化。在对给予有怀疑的时分,LP也可以付托第三方孤独磋商机能停止尽调,或索取GP征询第三方的直接地视域,保证人价钱直接地。LP还命令考查收买方的上下文和资产长处,关怀能否在绳捆索绑式买卖,然后极度的可能性支配买卖的素质。

选择转变的LP

LP被期望关怀GP出生实施剩余财产使就职的预备,如果使自花授精请求决议能否转变基金阄。选择转变阄的LP主要地命令关怀新旧条目当正中鹄的不一致。因在决议转变后,LP还命令决议是“拿证据”,即拿原基金条目坚定性,温柔的接待与收买方两者都的新基金条目。普通来说,收买方与转变LP当正中鹄的基金条目会有矛盾,LP命令关怀矛盾点,决议能否替换基金条目。

选择转变阄的LP还命令关怀,新基金能否有后续使就职,这些后续使就职优质的怎样,然后本身的基金阄能否会终于受到变细。鉴于转变阄屈尊做某事多旁边的财务和法度事务,在命令的环境下,LP也可以指定第三方财务或法度求教者,为后续的战术调解和条目复核供财务和法度援助。

4GP优势物种型沙巴体育平台买卖的远景

GP优势物种型沙巴体育平台买卖导游者》是ILPA解除的第一份涉及GP优势物种型PE二级买卖的导游提议。导游者解除后,私募股权使就职经济的新闻界当作这种新买卖文字的关怀度大幅提高GP优势物种型沙巴体育平台买卖的普及拍子很快,累积而成受胎ILPA的导游提议,买卖顺序将会特意投机,有成功希望的人在两三年内发生次要的时新PE二级买卖方法通道。著名PE使就职公司Landmark PartnersIan Charles以为,场面沙巴体育平台能否成,枢要要看PE二级经济的新闻界总体的价钱趋向和沙巴体育平台的买卖业绩。直接地有理的价钱是通用原基金LP支撑物、获益买卖停顿的预述。

Ian Charles以为,一旦PE二级买卖价钱下滑10%-15%,经济的新闻界买卖量将神速下跌,直到价钱上升才会呈现转乘。以防沙巴体育平台的买卖业绩不敷好,即给收买方产额的进项不明显,收买方就会转向特意多样化的使就职结成方法以获取更妥的付还。此刻,原基金LP就会放弃沙巴体育平台预调,转而采取特意低风险、高进项的谋略来招引收买方。

自然,以防PE二级买卖价钱继续走高,参照眼前的开展趋向,单笔买卖的眼界将可能性不休增进,优势物种买卖的GP的眼界和优质的也会提高。而假设沙巴体育平台买卖业绩明显,即付还能通道努力到达某事物甚至超越收买方的周密考虑,这么我们家不难预估,在出生三年内,沙巴体育平台的经济的新闻界眼界会超越国际公约的PE二级买卖经济的新闻界。眼前中国1971的PE二级经济的新闻界在特殊青年时期阶段,买卖文字也比得上单一,GP优势物种型沙巴体育平台将供一种崭新的矛盾化买卖文字,对占有使就职者来说, 这一多样化趋向具有有意思的事物商议意思。

点击【视野原文获取ILPA最新解除的《GP优势物种型沙巴体育平台买卖导游者》中文版

商议文献:

  • ILPA Guidance on GP-Led Secondary Fund 重组, Institutional Limited Partners Association
  • Landmark: the Critical Aspects of a Fund Restructuring, Private Equity International
  • Nordic Capital’s Emil Anderson makes the “Private Equity RisingStars” list – highlights the breadth and depth of talented team, Nordic Capital
  • Private Fund Restructuring: an introduction to the key structures, transaction types and negotiation points for GPs and LPs, Private Equity International
  • Behind the Scenes of a GP-led Restructuring, Meghan Morris
  • Coller leads restructuring of Nordic Capital’s 2008 seventh fund,Press release by Chris Witkowsky
  • The Private Equity Secondary Market, Coller Capital
  • Investor Remedies: The Importance Of Key-Person Provisions, Law 360

版权申诉:

本文为 出类(ID:chuleimedia) 声母的稿件,仅供专业交流念书,不得用于经济的新闻目的,经正当理由后方可转载,请须表明出处、出类首发及编纂全体员工名,谢谢协助。

关怀出类,LPGP都在看

出类是中国1971机构LP课题型新中数平台,按期拿来LP静态榜单和吃水辨析文字,行驶多典型LP线下专题讨论节目首脑会议,减法私募股权使就职基金的通讯发表。

→出类LP LINK

LP风向榜

→GP怎样募

→LP怎样投

→全球私募股权讨论

→S基金

优良的LPGP都点了#在看#归来搜狐,检查更多

职务编纂:


返回
有心意 更有新意
欢迎拨打
  
Copyright © 沙巴体育_沙巴体育平台_沙巴体育官网 版权所有 冀ICP备11001210号-1